宇通客车的2022年：压力还是动力？

2022年上半年疫情反复给客车行业带来挑战，面对压力，宇通客车通过加大研发、加速向智能高端化转型等方式保持业绩韧性。“疫情防控下客运行业面临客流急降，企业运营成本增加、营收不足等种种难题，只有从根本上提升价值，才能真正走出当下的困境。”宇通客车如此表示。

另一方面，随着相关政策支持和疫情好转，多位业内人士认为客车行业已有回暖迹象，行业有望迎来拐点，龙头客车企业迎来周期与成长共振。

“凛冬已至”客车行业承压

受全球经济衰退、疫情反复等多重影响，客车销量逐年下滑，利润下滑致使客车行业普遍承压。根据汽车市场网数据，我国客车行业2021年终端销售共计34.9万辆，大、中型客车和专用客车销量同比下降幅度均超过10%。

22日，宇通客车公布半年报业绩。公司实现营业收入82.59亿元，同比降低15.78%；亏损6526.41万元。

不仅仅是宇通客车，其他客车公司业绩同样难言乐观。

根据统计，2021年金龙客车、中通客车、亚星客车和安凯客车等主流客车2021年扣非利润均为负值，仅宇通客车实现盈利。截至目前已公开发布的2022年半年报预告来看，上述企业扣除非经常性损益后均为亏损状态。

疫情反复、通胀忧虑引发流动性收紧、俄乌冲突持续等因素将继续拖累全球经济发展，在此环境下，客车行业难以独善其身。国际货币基金组织（IMF）最新一期《世界经济展望》报告将2022年全球经济增速预期从3.6%下调至3.2%。需要关注的是，IMF今年已连续三次下调全球经济增速预测，并强调全球经济面临多重下行风险。

回顾国内，上半年多地疫情反复，一定程度上影响居民出行，而客车行业属于弱周期行业，总量取决于居民出行总量和出行结构，在一定程度上也受国家及地方政策的影响。在报告期内，受经济下行压力增大，叠加新冠疫情多地频发、“公参民”教育政策改革等影响，国内大中型客车需求总量同比下降34.5%。

不过，随着相关政策逐步放松，人员流动增加，客车行业已有回暖迹象，整体行业有望迎来拐点。

此外，整个客车行业上半年产品的采购需求和节奏受到了影响，也存在采购延期的情况，预计今年行业超半数需求将在下半年释放。

值得一提的是，7月，中国人民银行和文化和旅游部发布《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》等刺激性政策，旅游、客运等消费逐步回归正轨，一系列相关政策的出炉，也将对客车行业的发展形成一定程度的刺激和利好，客车市场也有望得到实质性修复。

化压力为动力 寻找“新蓝海”

在当前全球政治、经济多变的环境中，已有不少龙头企业顶住压力，发挥潜能。诸如中芯国际自列入实体清单以来，困境中依然取得超预期业绩，加速国产芯替代。海尔集团从传统家电红海中转型为开放的创业平台，打造后电商时代共赢生态圈，现成为物联网时代引领者。

在全球经济衰退压力之下，宇通客车作为传统客车制造业龙头企业正将压力源源不断的转化为产业升级的动力。

报告期内，宇通客车研发投入高达7.43亿元，占营业收入比例9%，在同行业中居于较高水平。现在的宇通客车已将目光重点投向自动驾驶、智能网联、燃料电池和高端产品领域，掌握领先技术优势，产品谱系齐全，行业竞争力遥遥领先。在研发能力、产品配套和销售渠道具有核心优势。

在双碳目标指引下，新能源商用车市场发展也将迎来大幅提升期，新能源成为新的利润增长点。

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在相关媒体采访中认为，在国内客车市场全年的销量结构中，新能源客车占据着举足轻重的地位，也改变了客车市场的销售规律，新能源客车销售高峰期对客车企业全年销售额的贡献度极高。他进一步表示：“随着‘蓝天保卫战’和‘双碳’目标的持续推进，大中型新能源客车将成为城市交通运行的核心，新能源公交车的优势也将更加明显。”

尤其在碳中和背景下，欧洲通过《欧洲气候法》，全球新能源汽车发展处于加速期。根据中国客车统计信息网数据显示，行业大中型客车出口量同比增长20.7%。下半年，预计将延续上半年增长态势，欧洲、拉美、东南亚等地区受环境保护政策的驱动，新能源公交需求存在增长机会。

在机会来临之际，宇通客车已经牢牢掌握纯电、混动、氢燃料电池三大新能源技术，新能源客车销量全球领先，已累计销售超过16万辆新能源客车，产品性能表现得到西欧、北欧国家认可。

除了海外市场，下半年国内对新能源客车需求有望进一步提高宇通客车营业收入。2022年是新能源客车补贴政策最后一年，终端客户会抓住最后的补贴“红利”而掀起新一轮“抢装热潮”。此外，在2013年-2015年服役的新能源客车将陆续退市，为新能源客车市场带来新的增量。

与此同时，客车行业马太效应更为明显，2021年宇通客车、金龙客车和中通客车已占据市场超1/3的份额，在新能源需求支撑下，宇通客车作为头部企业有望获得更高市场份额。

2022年上半年，宇通客车投资10亿元的行业首个工程技术中心建成，并发布超基因价值链。超基因价值链是从对客户需求的洞察开始，根据用户需求特点进行“超前研发”，可针对不同的环境、区域、路段，采集路谱，路况分析，提供不同的车辆及服务方案。以保障可以达到更高效益的运营，实现全生命周期价值，提升运营管理水平，让群众获得更加舒适的体验。

服务型制造业升级 促进价值链向后延伸

当前传统的制造业已无法满足当前的市场需求，服务型制造业成为行业新模式，在增量市场有限的情况下可增厚企业利润，增强客户黏性，向价值链后端延伸亦是践行长期主义的表现。

2021年6月，十五部门联合发布关于进一步促进服务型制造发展的指导意见，要求加快培育发展服务型制造新业态新模式，促进制造业提质增效和转型升级，为制造强国建设提供有力支撑。

宇通客车转型路线与国家战略不谋而合，并取得不菲的成绩。宇通客车从“制造型+销售产品”企业向“制造服务型+解决方案”进行转型，针对多元化多场景，发布智慧出行解决、氢燃料、公交都市、全域公交、重大赛事整体解决方案，引领道路运输行业向纵深解决方案的转型。

在冬奥会期间，185辆氢燃料客车，在北京、延庆、张家口三个赛区核心区域的服务保障中，以100%的出勤率，应对低温、降雪、山地等复杂路况，累计运行50余万公里，平稳运行、低噪音、长续航、低氢耗、冷启动等特点表现赢得了多方点赞。近期宇通客车174辆纯电动公交批量交付云南曲靖，助力曲靖积极响应国家绿色低碳、节能减排的政策要求，为城市公交发展提质增效打下坚实的基础。

中国汽车工业协会总工程师叶盛基在其他媒体专访时表示，伴随着经济增长速度换档期，结构调整阵痛期，前期刺激政策消化期等因素，叠加疫情对公共出行影响未得到缓解，导致客车销量持续下滑。虽然我国客车行业发展比较特殊，内外部环境、主被动因素影响均存在，但是因势利导、加紧面向新技术的转型升级始终是行业发展的首要动能。

长期来看，随新冠疫情影响减弱、新能源透支效应消化以及电动客车出口、智能化加速，公司作为大中客龙头有望迎来周期与成长共振。

中信证券券商分析师认为，宇通客车是客车领域的龙头，受散点疫情反复及行业低景气度影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。考虑公司在燃料电池和自动驾驶新产品拓展，估值有望提升。

招商证券最新研报表示，宇通客车具备电动化、智能化、网联化等领先技术优势，公司全球化布局不断推进，新能源产品布局早技术成熟，在研发能力、产品配套和销售渠道具有核心优势。预计21年~23年公司净利润为4亿、8.7亿和10亿，维持“强烈推荐-A”评级。